公募量化首尾业绩相差悬殊 金信量化精选排名垫底

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2019-11-23 14:52:00
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红色财经杂志张杰

近年来,量化基金在内地公开发行领域发展迅速。2016年,在deus ex的部分股权基金中,主动量化在江湖上确立了地位。在接下来的几年里,新发行的定量基金的数量一直在稳步上升,当时并不缺乏资金。然而,在过去两年里,定量基金公开发行的势头似乎正在减弱。然而,私募量化的前景更加光明。

Wind显示,截至周三最新收盘时,如果在分类活跃量化中分别计算a股和c股,一年中只有2种产品的净值增长率超过50%,而只有29种产品的净值增长率超过40%,265只这类基金都包含在统计数据中。与此同时,今年自愿量化的23家公司的净值涨幅不到5%,京顺长城香港证券交易所和金鑫有限公司垫底。

长期基金分析师王华指出,量化基金的冷淡是由于它们的特点。首先,目前活跃的量化基金具有较少的计时操作。与偏置基金相比,大多数普通的量化基金都保持高位运行。普通定量基金的波动率和贝塔值都高于有偏基金。在去年的熊市或今年的调整中,高贝塔意味着高退出率。其次,量化基金运作更频繁。由于目前定量基金主要基于定量选股,模型数据定期更新,虽然从长期来看,定量基金的选股能力略高于部分基金,但在结构化市场环境下,定量基金的分散投资很难与当地热点完美契合。

积极量化基金值得

东方基金量化产品面临尴尬

据《红色周刊》不完全统计,自2019年以来,已设立了13个活跃的量化基金。以最近成立的宏德量化为例。9月7日的成立公告显示,首次募集股份只有约6.29亿股,而两天前成立的量化基金基本上线。从总体情况来看,今年新的自愿定量首次公开募股结果相对平均,只有极少数产品募集到10亿元以上。

此外,《红色周刊》记者还注意到,在今年发行活跃量化产品的公募基金中,目前还没有一线公募基金,包括宏德、华润远大、邦德、融通、西利、天智、长城、先锋、惠安、浙江、招商局等。或许这也从另一个角度证明,量化基金今年不是公开募股圈的风口浪尖。

上海证券基金分析师王博生告诉记者,公开发行量化一直重视投资中的基本面指标,但事实上基本面指标在国外也方兴未艾,主要是由于此前看好的大、小因素、动量/反转因素和规模因素逐渐失效。基本量化有长期投资机会和专题投资/事件驱动的机会。

以活跃量化中排名较低的东方量化多策略为例,基金近期净值基本围绕其面值波动。东方量化多策略于今年2月22日成立,首次发行时的份额约为3.3亿英镑。然而,根据wind的最新数据,截至上半年末,其最新份额仅为5900万英镑左右。仅在几个月内,这只基金就损失了约82%。从基金成立后的第一份财务报告来看,基金经理在季度末保留了约84%的股票头寸。从今年以来二级市场十大主要头寸的表现来看,除了丁晖科技的增幅翻倍之外,其余主要头寸的表现往往平平。

从基金半年度报告来看,2月22日至6月30日,基金净值增长率为-4.62%,业绩比较基准收益率为4.83%,净值增长率低于业绩比较基准9.45%。尽管风力发电的超额回报超过了中国证券500指数,但其3月和6月的净值表现以及类似的排名仍然表现不佳。

事实上,东方量化多策略的平庸表现也反映了东方基金量化产品面临的整体困境。根据其网站上的数据,公司的量化基金还包括东方的量化增长和东方祁鸣的量化先驱。然而,东方祁鸣定量先锋于去年12月下旬进入清算程序。东方最新的数量增长规模只有1.53亿。尽管今年迄今为止,华阳联众和盛骏电子的前两大主要股票仍录得负收益,但该产品迄今为止的整体表现仍令人满意,这或许要归功于主要股票益升的贡献,使其股价翻了两番。此外,值得注意的是,当时量化多种战略和量化增长的基金经理都是同一个人,业绩差异也许只能在按主题量化的投资类别中找到。

除东方拥有的量化基金外,金鑫的量化选择目前在主要投资a股的量化产品中排名垫底,年初以来净增长率为-1.0989%。从该基金的半年度报告来看,只有恒顺醋、平安、恒瑞医药、PICC、茅台、宜丰药业等六大股。虽然目标年增长了50%以上,但茅台和宜丰药业这两个增长相对较大的基金经理所占比例仅为3%左右,而其他四个目标所占比例超过了8.5%。当然,这一规模也是该基金难以形容的痛苦,该基金今年下半年的最新规模仅为9000万元人民币。“金鑫定量选择(Quantitative Selection)是一只强调宏观策略的定量基金,但今年宏观经济数据水平下降,但市场却在一步步上升。因此,该基金在第二季度大幅减持头寸,错过了指数层面的盈利机会。”爱芳财富总经理郑庄分析道。

前“量化天空军团”的情况现在大不相同了。

摩根士丹利华信被怀疑落后

事实上,就东方基金(Orient Fund)而言,并不是一家有意量化的公开发行公司。从近几年的发展来看,公开募股界相对一致认可的量化群体实际上包括富国、京顺长城、华泰贝里、大墨花新、光大宝德新等。根据最近几次公开发行的排名,富国基金排名第17,京顺长城基金排名第22,华泰贝里基金排名第33,光大保诚基金排名第38,摩根士丹利华信基金排名第75。它们似乎没有定量的等级。

以整体排名最低的摩根士丹利华信(Morgan Stanley Huaxin)为例,公司网站显示,公司目前的量化基金包括三大规模多策略股票、大规模多因素策略组合和大规模量化配置组合。2013年12月31日至2016年6月30日,在定量公开发行收益率排名中,大规模多因素策略和大规模多因素定量配置均位列前10,大规模多因素策略的区间收益率达到140.23%。(戴莫量化多策略股票成立于2015年6月)

然而,从近几年的收入来看,达摩的三个量化产品都很平庸。过去三年中,GMC多策略股票的回报率分别为-8.66%、-27.26%和25.93%,均排在范德类似基金的后半期。当GMC分配和GMC多因素策略混合时,也会出现类似的情况。尤其是对于曾经是公司量化标志的产品,多因素策略似乎是三个量化指标中最弱的:2017年,它在510只类似基金中排名第502位,2018年,在576只类似基金中排名第460位,今年迄今为止,在718只类似基金中排名第604位。

作为一个主要依靠量化模型选择股票的量化基金,基金经理的作用似乎不如活跃的股票产品那么突出。但这三种产品中的两种在上个月更换了基金经理。

“量化基金未能获得良好回报有许多原因。例如,它也是一个多因素模型。不同的处理细节,如如何收集数据、如何减少海量信息的维度以及如何避免多重共线性,将导致不同的投资结果。”王伯生告诉记者。

公开发行量化放缓

私募量化有更好的前景

值得注意的是,在公开发行数量业绩差异的背景下,今年私人发行数量有强劲的上升势头。据私募网统计,今年前7个月发行了850种定量策略产品,同比增长23.73%。100亿次定向增发不断涌现。截至8月底,管理规模超过100亿的私募股权基金共有32只,其中量化对冲基金约占15.63%。具体而言,截至8月底,明思投资、宁波魔术广场量化、田瑞投资、祁进资产、凌俊投资等五家量化对冲私募发行,已提升至100亿私募。今年以来,从战略回报的角度来看,100亿量化对冲私募股权的平均回报率为21.77%,领先于其他战略。与此同时,在100亿私募结果的前10名中,《红色周刊》的记者找到了三个私募的量化名称。

王博生表示,由于监管相对严格,公开发行基金在投资目标、杠杆和股指期货使用方面受到限制,可使用的量化策略相对有限,而私募发行有大量可投资品种和更多相应策略。除了公开发行可以使用的策略外,还衍生了各种套利策略、宏观对冲策略和cta策略。此外,公开发行不能用于高频交易,这也限制了盈利的潜在盈利能力和稳定性。

郑庄还告诉《红色周刊》,真正的原因是国内定量公开发行方法单调,定量私募发行创始人的背景来自国外知名对冲基金,在概念、策略、算法和投资工具的灵活性方面都明显优于公开发行。例如,定量私募细分策略包括定量选股、定量时机、定量高频、定量cta、定量期权、定量多头和空头等。由于产品设计缺乏创新和缺乏试错精神,许多公共产品没有被许多战略所涵盖。

“从这两类量化产品的风险回报特征来看,公开发行量化波动很大,而私募量化策略在高频率和长短对冲的风险控制上明显优于公开发行,而投资者的风险偏好在经济低迷时期有所下降,导致市场上出现大量低风险基金。”他如此强调。

当然,不可忽视的是,虽然它在公开发行量化产品中没有占据主流地位,并且受到许多约束,但在公开发行量化中也存在一种带有套期保值量化的少数产品。风力统计显示,目前共有22种这样的产品。然而,从最近的收益情况来看,年初至今,只有CGB套期套利和富国绝对收益多策略的净值增长率超过10%,而其他类似基金的收益集中在0~10%的范围内。

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